粤开证券罗志恒：“五一”好势头要把握住，消费是今年经济复苏的最大动能 ...

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原标题：粤开证券罗志恒：“五一”好势头要把握住，消费是今年经济复苏的最大动能
                          消费复苏势能强劲。“五一”小长假收官，多项数据表现回升。文旅部测算，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%。国内旅游收入1480.56亿元，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。
今年“五一”是观测居民消费情绪和经济增长内生力的重要窗口期。消费已恢复如初？粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在接受时代周报记者专访时指出，今年“五一”出行人次大幅改善，但居民人均消费水平仍未恢复至疫情前，主要原因在于过去几年居民收入增速较缓。
消费对经济发展有持久的拉动力，但属于慢变量。“今年经济持续恢复已是市场共识，但也要看到，恢复进度相对平缓，宏观总需求不足、微观市场主体信心不振仍是核心问题。”罗志恒认为，宏观经济发展呈现以下特征：整体数据好转，结构数据较差；宏观数据好转，微观问题凸显；内需好于外需；服务业好于工业。部分指标反映出经济恢复成色不足，仍面临压力。

图源：受访者供图
消费修复慢于游客数量恢复
时代周报：今年“五一”线下消费显著改善，但消费额恢复力度仍不及客流增长幅度。假期前三日，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21%、其中餐饮企业增长37%；相较之下，线下消费修复力度略弱于客流。对此，你如何看待？
罗志恒：居民逐渐回归到正常的生产生活秩序。在此背景下，“五一”小长假出行人次大幅恢复，但也要看到，消费修复力度慢于游客数量恢复，人均消费水平相比疫情前也有所下降，主要原因是过去几年居民收入增速下行，以及大家对风险偏好的认知有所改变，希望预留更多资金用于应对未来的不确定性。
今年一季度，居民人均可支配收入同比增5.1%，低于5.5%的名义GDP增速；人均消费支出占可支配收入的比重为62%，较去年同期的61.8%略有回升，但仍低于疫情前的65.2%。综合来看，今年“五一”假期消费绝对水平或有改善，但增长还没有完全回到疫情前轨道。

时代周报：“五一”假期的餐饮、影视、旅游等服务型消费有序恢复，但汽车、家电、商品房等大宗消费恢复则距疫情前仍有距离。如何理解这些分化现象？
罗志恒：餐饮等服务型消费特点在于供给与需求、生产和消费是同步进行的，比如出门理发、住酒店，供给方和需求方必须要接触才能产生消费行为。防疫措施优化后，接触型消费恢复的弹性自然比较大。
汽车等耐用品消费与疫情前相比仍有差距，主要是居民资产负债表受损、居民收入增速下行。另外，过去几年对汽车行业尤其是新能源汽车采取了一系列刺激性政策，比如车辆购置税的减半征收等，这也导致了整个汽车行业消费节奏的转移。预计今年汽车市场可能很难实现去年的增长。
“淄博经验”值得借鉴
时代周报：恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。中央提出，要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。对此该如何理解？
罗志恒：消费不能全靠财政政策和货币政策的刺激来拉动，它的恢复要从根本上增加居民消费能力，以及改善居民消费预期。而居民的消费能力取决于居民收入水平的提高，以及收入分配制度的改革。而居民消费预期的改善又取决于社保制度体系是否完善等。
时代周报：“淄博烧烤”出圈，淄博市政府多措并举，不断优化消费环境。淄博的做法有何借鉴意义？
罗志恒：除了消费能力和消费意愿外，消费环境也是促进消费的重要因素之一。淄博的做法实际上是为游客提供了消费场景，并维护了当地消费环境，从而吸引大批有消费能力和消费意愿的游客，这非常值得肯定。
淄博的做法对于其他城市的借鉴意义在于，要思考怎样更好地维护当地的消费场景和消费环境。
对于其他城市而言，首先要维护当地消费场景，延长夜间经济，也发展早间经济和低碳经济；其次是改善城市的基础设施建设，软文化发展和硬设施建设都是必须的，尽可能为游客打造一个安心舒心的消费环境；再有则是政府需要转变思维，从机关思维转变为服务思维，尤其是旅游城市。
巩固消费内生动力
时代周报：今年一季度中国GDP同比增长4.5%，高于市场预期。不过，3月份偏低的通胀数据与经济增长形成反差，引发市场通缩担忧。对此，你如何看待？
罗志恒：市场担忧经济陷入通缩，3月CPI和PPI同比分别仅为0.7%和-2.5%，且自年初以来持续下滑。另一方面，市场困惑于低物价与高货币的共存，3月M2同比增长12.7%，新增信贷和社融均大超市场预期，一季度金融数据明显偏强。总体来说，一季度整个经济运行是超出预期的，经济还处在往上走的恢复阶段，并没有出现所谓的“通缩”。
时代周报：既然经济超预期恢复，为何物价下行？
罗志恒：在我看来，一是服务业恢复超预期，前面谈到我们服务业经济有了正常的生产生活秩序运行的基础，而服务业最需要的是供给端良好运行，以及人口生产要素的自由流动；二是3月出口超预期，这可能是前期外贸订单受到压抑，在疫情平稳转折后的集中释放，对我们一季度经济发展提供了较大支撑。
从物价走势来看，当前价格下跌不具备持续性和普遍性，5月之后可能迎来回升。3月CPI同比下行，一是受鲜菜和燃料价格拖累，前者是天气转暖、产量增加，后者是国际油价下跌；二是耐用品消费较为低迷。 当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击，以及疫情后居民风险偏好下降有关。物价不是持续下行、也不是处于货币紧缩的环境，政策要做的不是大水漫灌，而是提振信心并重塑对地方政府、企业家和居民的激励机制。
消费是经济复苏最大动力
时代周报：你曾提出，出口超预期是一季度经济恢复超预期的重要支撑。如何判断中国外贸今年整体表现？未来出口走势能保持高增长吗？
罗志恒：今年出口既有机遇又有挑战。机遇在于我国产业链和供应链韧性十足，以及新兴产业发展势头比较猛，比如说新能源出口就一直保持着较好的状态。再有面向“一带一路”沿线经济体的出口一直表现较好。
但接下来，海外需求疲软、国际金融风险蔓延、全球经济低迷引起贸易总量萎缩等压力叠加，将使得今年中国出口仍处于下行趋势。
时代周报：今年政府报告强调着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置；在外需方面提出，进出口“促稳提质”。你认为，出口、投资和消费哪个维度能为2023年经济复苏带来更大动力？
罗志恒：消费是2023年经济复苏的最大动力。首先是往年消费基数低，加上随着正常生产生活秩序的恢复，消费在今年自然会有比较大的回补。其次是投资比较值得期待，主要分为三大类：基建投资，房地产投资和制造业投资。
目前各项稳增长稳就业政策举措靠前发力，地方政府“开年即开跑、起步即冲刺”，基建投资和重大项目建设承担起“挑大梁”的重任，一季度基建投资（广义）增速仍高达10.8%。这一块的确定性是比较强的。
房地产投资与货币政策密切相关，所以如果继续加大货币政策力度，支持房地产企业风险出清，化解经营风险的话，房地产投资后面或还将有所回升。但制造业投资很大一部分是为了满足出口的需求，若出口预期不足，那么制造业投资在今年还是比较难的。