多点数智冲击港股IPO，为网贷平台导流存监管风险

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原标题：多点数智冲击港股IPO，为网贷平台导流存监管风险
                          红周刊丨惠凯
多点数智是中国商超零售市场的传奇人物张文中创办的品牌，其依托“物美系”企业，近几年规模得以快速扩张，然而在经营过程中因对关联方有较高依赖，且还存在为钱小乐、易鑫集团等多个网贷平台导流的情况。然而因这些网贷平台被投诉存在诱导过度负债、砍头息、暴力催收等问题，部分投诉已经牵扯到了多点APP，显然这给拟在港股IPO的多点数智带来了一定的监管和诉讼风险。考虑到近两年金融监管部门严管网贷业务、打击诱导过度负债，多点数智三大业务之一的营销及广告服务云还能否维持高速增长是存在一定悬念的。
除了多点，实控人张文中还创办或参股了物美超市、新华百货、重庆百货等多个知名品牌，不过受制于疫情、竞争等因素，旗下的新华百货、重庆百货在过去三年业绩有显著下滑，资产流动性、周转速度有所下降。

张文中旗下公司再次冲击港股IPO
多点数智前五大客户四家为关联方
2022年12月，多点数智有限公司(Dmall Inc.)(简称“多点数智”或“多点”)正式申请港股IPO。招股书显示，多点数智的自我定位是一个为本地零售业提供基于云端的一站式端到端的数字零售SaaS平台。多点是物美创始人张文中“二次创业”的产物，其总计持有多点58%的股权。
在经营上，多点数智主要依托物美超市的大量线下门店，逐步向外扩展。目前多点数智主要有三大块业务——零售核心服务云、电子商务服务云、营销及广告服务云。对消费者来说，安装多点APP后，可以显著提高购物和结账效率，而注册多点会员后，平台上会有大量打折活动展示吸引消费者。
《红周刊》从商超业内人士，以及物美超市员工处了解到，2022年以来，物美加大了对多点系统的引流力度，多点自助收银台实现物美超市全覆盖，每个超市大约有4~8台多点终端。体现在结账环节，中午或下班后的购物热门时间以及周六日，物美超市内的2~3个人工结账通道经常排着长队，而使用多点自助终端和多点APP结账的效率要明显快很多。
体现在营收方面，多点的营收快速增长，2019年至2022年前三季度，分别录得收入2.7亿元、4.9亿元、10.5亿元、11亿元。其中零售业务是主要的营收来源：去年前三季度，零售核心服务云板块实现收入6.4亿，贡献了总收入中的六成。
值得一提的是，营业收入虽然增长很快，但公司尚未进入盈利期，报告期内多点的净利润分别是-8.3亿元、-10.9亿元、-18.3亿元、-4.8亿元，累计亏损40多亿元。这可能是企业选择在港股上市，而非A股的重要原因之一。
招股书还显示，多点的前五大客户中包括了物美集团、麦德龙中国、重庆百货、新华百货，而这几家企业均为“物美系”或张文中控制的企业，四家公司合计贡献了多点七成以上的收入。
为多个网贷平台导流
榕树贷运营方与多点有深度合作
营销及广告服务云是多点数智的三大主业之一。多点数智招股书显示，“我们有责任有义务监督在我们的多点移动程序及小程序上展示的广告内容，以确保该等内容真实、准确、并完全符合应用法律法规”，但实际上多点同时也指出“无法保证该等广告或产品中包含的所有内容均按照广告法律法规要求真实及准确”。在招股书中，多点提示了相应的处罚风险，指出多点移动应用展示的内容“可能会被中国监管部门认为不当，并使我们面临罚款及其他严重后果”。
《红周刊》注意到，多点APP除了展示商品促销广告，还在显眼位置推送了网贷和银行个人信用贷款的导流广告，这可能会带来一定的借贷纠纷和投诉风险。经测试，最新版本的多点APP“我的”页面下，点击“我的钱包”功能，公司在显眼位置展示了“借钱”模块，并以“极速放款 安全放心”的广告词来招徕潜在借款用户。以《红周刊》下载的APP为例，即便未注册、评测额度，APP展示的“借钱”额度仍高达20万元（见附图）。

至于利息，多点APP展示的钱小乐“年利率11.8%起”。

借款渠道包括：“钱小乐”和其他网贷平台的“优选贷款”。钱小乐的合作放款机构包括宁波银行、江西裕民银行等。钱小乐的广告词是“放心多一点借钱更安心”。《红周刊》了解到，“钱小乐”的运营方是广州数融互联网小额贷款有限公司，其母公司的定位是“中国最大的独立金融大数据分析解决方案供应商”，实则具体业务是为银行等金融机构提供IT、导流、风控相关的服务。

《红周刊》在2021年时曾报道过榕树贷涉足网贷业务、多款产品年化成本达24%~36%甚至更高，还存在诱导过度负债、暴力催收等问题，而彼时的榕树贷运营方正是广州数融互联网小额贷款有限公司。
广州数融培育的“钱小乐”体量也较大，作为比肩度小满、360金融的“借贷三巨头”之一，在新浪黑猫投诉平台上，2022年以来出现了大量投诉钱小乐的内容，投诉内容多指向“钱小乐”涉嫌高利贷、砍头息、暴力催收等问题。
多点APP展示的几个网贷平台中，多点和“钱小乐”的合作关系较深入。《红周刊》注意到，为了给“钱小乐”开拓增量客户，多点方面开展了看“新客红包”优惠活动，对于首次从多点的“钱小乐”通道获得借款的客户，可以获得多点方面提供的几十元现金券，且自动发放到多点账户中，可在购物时抵用相应额度的现金。

《红周刊》以用户身份致电钱小乐，其员工表示“钱小乐只展示合作伙伴的贷款产品，帮助对接合作伙伴，不提供借款和催收”。对于实际的利率、借款金额，钱小乐员工表示不清楚。至于多点和钱小乐的合作优惠活动，也表示不了解。
网贷业务涉恶意催收、砍头息等风险
多点APP曾因此被投诉
在新浪黑猫投诉平台上的投诉内容中，有多个涉及到多点APP。比如去年5月一则名为“多点借钱结清还款无法提交”的投诉内容就显示，当事人从多点APP推荐的钱小乐借款2.5万元，但提前还款时遭遇困难，因此投诉多点新鲜(深圳)电子商务有限公司。
招股书显示，多点新鲜(深圳)是多点APP3.0版本的注册所有权人。多点新鲜(深圳)的法人为张峰，不仅是多点的联合创始人、执行总裁，更是物美创始人张文中的外甥。
除了钱小乐，多点APP“我的钱包”功能中，还展示了另一家互联网小贷平台——好会借，“让你轻松借到钱”“凭身份证最高可借20万”。经《红周刊》了解，好会借的运营公司是北京人品科技发展有限公司+国投万通(北京)金融服务外包有限公司，其中人品科技持有国投万通公司30%的股权。
尽管多点APP展示的广告词显示，好会借“年化利率最低7.2%”，实际上要明显高于此。同样的，好会借、人品科技也曾因存在诱导消费等现象被投诉过。
和好会借并列展示的另一款互联网借贷产品是——车抵贷，运营方为广州数融+易鑫集团。车抵贷需要借款方以自有车辆做抵押，号称“单笔最高100万”。公开信息显示，易鑫集团(2858.HK)自称是“中国最大的互联网汽车零售交易平台”，2017年成功港股上市。不过在黑猫投诉平台上，易鑫集团却是投诉的“重灾区”，仅仅今年三月份以来就被投诉了50多次，投诉事项多和恶意催收、违规收取违约金、征信标准苛刻、砍头息等问题有关。
从监管层的公开表态来看，金融监管部门2021年以来多次发文表示打击诱导过度负债。以2021年初的央行年度工作会议为标志，央行领导指出要严禁金融产品过度营销、强调个人征信业务必须持牌经营；特别是2022年10月的人民网“领导留言板”栏目下，银保监会明确回复留言者：针对部分小贷公司在网络小贷业务中存在的问题，组织各地金融监管部门开展专项整治和清理规范，“全面叫停新设网络小额贷款从业机构”。
营销及广告云业务高增速存不确定性
多点招股书没有披露金融产品导流业务的具体收入，只披露了营销及广告服务云板块的总收入，该业务的增速领先于零售核心服务云、电子商务服务云两大业务板块。2019年~2021年，营销及广告业务服务云的年营收从440万元增长到2亿元，2022年前三季度录得收入1.26亿元。利润率更是惊人，营销及广告服务云的毛利率始终保持在90%以上，远高于其他两块业务。
在营收占比上，2019~2022年前三季度，营销及广告服务云的收入占多点数智总营收的比例从不到2%快速提升到11.4%。截至去年9月底，多点的广告业务覆盖客户数量达到130家。相比之下，电子商务服务云的营收占比显著下滑，从2019年占总营收接近65%一路下滑到去年的仅有三成。
虽然营销及广告服务云的营收贡献增长迅速，但这一势头未来还能否持续高速增长是存在较大不确定性的，因为这块业务在2021年时的营收贡献占比还曾达到过19%，进入2022年后，营收贡献占比已经出现一定程度的滑落，下降为11%。
一般来说，港股IPO招股书发布后有6个月的上市窗口期。此前张文中控制的物美科技有限公司于2021年递交港股招股书，计划募资不超过10亿美元，但之后6个月内未通过港交所的聆讯，招股书于2021年9月失效。多点于2022年12月发布招股书，能否成功上市，还有两个多月的时间通过上市聆讯，如若未能通过聆讯，则意味着“物美系”的证券化进展将再次重挫。
（本文已刊发于4月1日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）