盈利财报背后：爱奇艺们的“囚徒困境”

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图片来源 @视觉中国
文｜互联网江湖，作者｜志刚
这一次，爱奇艺终于盈利了。
22 日，剧火 " 人 " 不火的爱奇艺，正式公布了未经审计的 2022 年第四季度及全年的财报数据。
财报中最大的亮点在于，爱奇艺首次实现了全年 non-GAAP 运营盈利，利润有 22 亿元，上年同期则亏损了，运营利润率达 7%。
亏损了这多年，乍一看这份财报表现，表面上颇有些 " 扬眉吐气 " 的意思。但细看下来没那么简单。
爱奇艺虽然说实现了经营性盈利，但净利润仍亏了 1.2 个亿，归属母公司的净利润亏了 1.36 亿，去年爱奇艺净亏损 60 多亿。也就是说，虽然盈利了，净亏损收窄了，但却没能为股东们挣到钱了。
亏着股东们钱的爱奇艺的这一份 " 盈利 " 财报中，多少带着那么一点 " 羞耻 "。
盈利靠的是 " 财技 "，也是靠 " 缩衣节食 "？
2022 年爱奇艺的主营业务营收 230 亿，比去年少了 7 个亿，其他业务比去年也少了 7 个多亿，总营收少了 15 亿之多。
主营收下滑还能实现经营性盈利，爱奇艺怎么做到的？其中原因之一就在于三费（研发费用、营销费用和营业费用）支出下降了。



2021 年，爱奇艺的三费分别为 27.95 亿元、47.25 亿元、75.2 亿元。
2022 年，爱奇艺的三费分别为 18.99 亿元、34.67 亿元、53.66 亿元。
2022 年的爱奇艺研发费用少了大约 9 个亿，营销费用比 21 年少了 12 亿多，营业费用少了 21 亿多。
三项费用支出加在一起，少了 42 亿。
如此一来，即便 2022 年的营收没有实现增长，但利润也必定能较 2021 年实现大幅改善。
也就是说，能实现经营性盈利，不是得益于业务上有什么突飞猛进，把腾讯、优酷甩开了几条街，而是得益于 " 节流 "。
爱奇艺创始人兼 CEO 的龚宇也不避讳这点，他总结实现经营性盈利的原因，聚焦主业，砍掉或收缩非核心业务，减少非必要投入。
当然，龚宇没有说的是，到了今天，爱奇艺已经到了不得不盈利的地步。



美团王慧文分享自己创业经历时提到过，互联网行业到今天，最惨烈的行业是长视频网站，16 年过去了，盈利依然非常难，如果投资人知道盈利这么难，那么很可能就不投钱了。
爱奇艺面临的是同样的问题：如果长视频在二级市场完全没有了想象力，那么对于负债率高居不下的爱奇艺来说，融资可能就很成问题，它必须要改善自己的盈利表现，才能给到资本市场更多信心。
爱奇艺的负债率有多高？
财报显示，爱奇艺总资产 460 亿，总负债 397 亿。负债结构上，400 亿的负债中有 280 亿的流动负债。这些短期负债中，应付账款有 60 亿，应付票据 83 亿，客户存款及垫款有 42 亿。



再来看现金流方面，2020 年、2021 年、2022 年连续三年经营活动产生的现金流净额为负，分别为 -54 亿、-59 亿、-7057 万。而筹资活动产生的现金流金额分别为 93 亿、-29 亿以及 44 亿。
另外一组不完全的融资数据显示，过去一年，爱奇艺先后完成了三轮融资，总募资额近 13 亿美元。天眼查显示，去年 8 月，爱奇艺曾融资 5 亿美元。



也就是说，从 2020 年到 2022 年，筹资活动产生的现金流，在爱奇艺的经营中起到了重要作用，但三年之后业务上并没有大的突破，只是亏的比原来少了一些。
财报好看一些，股东未必会满意，但好歹对市场有个交待。盈利利好消息一出，股价也有回应，也便于为以后的融资创造条件。
好的一面是，短期来看，爱奇艺的流动性并没有太大问题。
截至 2022 年末，爱奇艺现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合计余额也仅为 87 亿元。同期，流动负债科目下一年内需偿付的可转债余额为 83.05 亿元。
长期来看，397 亿元的总负债和 281.3 亿元的流动负债，却始终高悬在爱奇艺头顶。但如果爱奇艺未来不能盈利，并有效改善其资金流动性，那么其负债压力可想而知。
" 节流不开源 " ——省了眼前，亏了未来
" 节流不开源 " ——省了眼前，亏了未来
相比当下盈利不盈利，爱奇艺可能更应该考虑的是接下来靠什么盈利？
缩减费用，聚焦主营业务，砍掉其他不重的业务虽然改善了亏损，但能带来长期持久的盈利吗？
这两年，互联网行业降本增效是关键词，大家都在砍边缘业务，都在聚焦主业。大的方向是没什么问题，但问题在于适合不适合自己。
大厂聚焦主营业务，是因为内部赛马跑出来成绩了，砍得都是不重要的探索业务。而且，大厂主营业务都很挣钱，有成熟的壁垒。
京东、拼多多为代表的的互联网公司，从亏损到盈利，就好比 " 媳妇熬成婆 "，的确是件可喜可贺的事。因为他们盈利的本质在于商业模式成熟跑通了，商业护城河也基本已经实现攻防一体化，属于自然而然地到了收网分蛋糕的时刻。
要注意的是，京东还在投入物流，拼多多反而加大农业投入，都在巩固自己核心壁垒。
那么，优爱腾三家称霸，爱奇艺的护城河稳吗？事实上，到现在长视频仍未决出绝对性的老大，这么久了护城河依旧不深。
内忧是内容与用户。
一方面是 " 爆款 " 的不确定性，像《狂飙》这样的爆款创造没有逻辑可循，而且极致追求内容成本降不下来。另一方面，用户是没有忠诚度的，用户只对优秀的内容忠诚。
外患是短视频与广告盘子。
长视频的商业化很大程度上被短视频 " 截胡 "，抖音快手抢走了用户时长以及广告盘子，优爱腾有苦难言。
所以，对优爱腾来说，探索新业务，寻找新的安全边界一直都是十分必要的。
对于主营业务，探索的意义在于寻找足构筑新的壁垒。
对于商业化，探索的意义在于寻找新的商业化方式。
互联网是典型的游牧属性，是海洋文明，需要不断扩张拓展自身的安全边界。字节现在做外卖，美团做电商，都是如此。最起码要保持着扩张的基因，因为行业始终存在被创新颠覆的可能性。
对于爱奇艺来说，更是如此，因为在主营业务上，爱奇艺上很难进行商业化创新的，财报中爱奇艺会员服务收入占比 61%，但会员收入并不是爱奇艺的商业化增长点。
相反，主营业务的商业化上，盈利扩大带来的舆论成本的反噬。
从超前观映到如今的限制投屏争议，每一次盈利探索，背后都是舆论的反噬，这意味着，二律背反的囚徒困境。
越聚焦核心业务变现，越是难以实现大跨步商业化增长。
也许，内忧外患的情况下，爱奇艺需要做的是边缘业务的不断尝试，探索新的盈利模式，而非急于追求一时的盈利。
微信红包的发明，马云将其称之为奇袭珍珠港，但微信红包最初却只是腾讯员工内部发明出来的小游戏。再比如字节跳动，之所以被称为 "APP 工厂 "，也是因为其绝不自设边界，在不断扩张中不断打造着新的流量平台。
而遗憾的是，有市场消息称在 2021 年底的裁员中，随刻、爱奇艺号、工作室等部门几乎整个被裁员。即便是曾经做过的，数据也跑的极为不错的短视频业务，为了节省成本，爱奇艺也选择了放弃。
新业务探索，意味着新的增长希望，也是弥补主营业务增长的一种方式。
也许对于爱奇艺来说放弃探索其实并不容易，只是 " 巧妇难为无米之炊 "，相比探索未来，眼下有更要紧的问题去解决。
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