下周光稳定剂制造商宿迁联盛发行,雅达股份业绩滑坡调低发行价 ...

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红周刊 丨刘杰



据Wind数据显示（截至3月3日17时），即将于下周（3月6日至3月10日）进行网上申购的新股共有6只，其中有3只新股将登陆创业板，2只在上证主板，1只在北证（见附表）。



从行业分布来看，6只新股行业分布较为分散，包括化学原料和化学制品制造业、医药制造业、电气机械和器材制造业、纺织业等。从发行时间来看，下周三有3只新股可以申购，周一、周二、周五则各有1只。那么这些新股的质地和风险情况又如何呢？下面我们将选择一些市场关注度比较高的新股，进行简要分析。
宿迁联盛的客户与供应商重叠
需关注交易的真实性与公允性
主营业务为高分子材料防老化助剂及其中间体的研发、生产与销售的宿迁联盛颇受投资者关注，其主要产品包括受阻胺光稳定剂、复配助剂、中间体及阻聚剂等。随着高分子材料助剂市场规模持续增加，宿迁联盛业绩表现良好。数据显示，2019年至2022年，其分别实现营业收入9.95亿元、12.15亿元、17.34亿元、17.92亿元，实现净利润1.30亿元、1.79亿元、2.34亿元、2.46亿元，收入和利润增长比较稳定。
如今，宿迁联盛已经成长为全球最主要的光稳定剂制造与服务商之一，根据MarketsandMarkets发布的行业数据测算，2021年，其受阻胺光稳定剂系列产品在全球受阻胺光稳定剂市场的占有率约为19%，在全球光稳定剂市场的占有率约为13%，位居行业前列。
在销售客户方面，宿迁联盛“Unitechem”品牌已在全球防老化助剂领域拥有较高的知名度和美誉度，并拥有较为稳定的客户群体，包括Evonik（赢创工业集团）、Tosaf（托沙夫）、SI Group（圣莱科特）、共创草坪、福斯特等国内外知名企业。
从营收区域结构来看，宿迁联盛境外市场收入占比持续上升，目前已成为主要收入来源区域，数据显示，2019年至2022年上半年（以下简称“报告期”），其境外收入比重分别为53.11%、48.40%、57.91%、61.88%。不过，其产品虽然已直接参与国际竞争，但仍然存在一些不足，其在招股书中坦言，公司紫外线吸收剂、抗氧剂等产品还处于基础布局阶段，此外，在高端光稳定剂产品技术储备以及高性能的助剂复配技术开发能力方面，与国际一流企业尚存在差距。
此外，需要投资者注意的是，宿迁联盛存在客户与供应商重叠的现象。据招股书显示，报告期内，其向赢创天大（辽阳）化学助剂有限公司及其关联方销售产品的金额分别为4352.94万元、3592.96万元、7862.67万元、3384.00万元，同时，该客户在报告期内，也始终是其第一大供应商，宿迁联盛向其采购金额在各期分别为1.62亿元、2.11亿元、2.38亿元、4515.23万元。
上述风险点在于，宿迁联盛较易依附于上述客户，影响其独立性。此外，双向交易之下，交易的真实性和公允性也不易核实。因此，其与该客户是否存在特殊的关联关系、资金占用或利益输送情形也需要特别留意。
低价股雅达股份业绩滑坡
前员工经销商对其影响重大
下周拟进行网上申购的新股中，目前已披露在北证板块上市的企业仅有雅达股份一家，其主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务。该公司成立于1994年，凭借行业先发优势，其在客户资源方面积累了多位国内知名企业，产品先后被应用于中国电信、中国移动、中国铁塔的通信基站和腾讯、阿里巴巴等知名企业的数据中心。
在研发能力方面，雅达股份拥有智能电力监控产品制造领域的完整技术体系和自主知识产权，截至2022年6月30日，其拥有发明专利28项、实用新型专利77项、软件著作权146项和科技成果6项。
但值得注意的是，雅达股份近年来的业绩表现欠佳，净利润出现持续滑坡的现象。2019年至2022年，其实现净利润分别为4601.29万元、6998.42万元、4620.83万元、4066.95万元，后两期同比降幅分别高达33.97%、11.99%。
究其原因，2020年，雅达股份的非经常性损益推高了净利润水平。当年其非经常性损益净额为2409.07万元，占净利润比重达34.42%，主要系当年出售了坐落于龙川县老隆镇的地块和长胜实业股权。但非经常性损益具有偶发性，并不可持续，容易引起利润的波动。
即便排除上述因素，2021年、2022年，雅达股份扣非归母净利润仍呈现下滑趋势，降幅分别为5.86%、14.40%，下降的原因在于其销售逐渐疲乏。2021年，其营业收入同比增速为10.92%，较上年下降了12.24个百分点；2022年，其营业收入则直接陷入负增长，降幅为4.33%，销售滑坡的现象十分明显。
或许是因为业绩开始滑坡，雅达股份主动调低了发行底价，据其1月11日公告，其将发行底价从5.5元/股调至2.88元/股，近日，其最新出炉的发行价格为3.7元/股，是少数低于4元/股的公司，属于低价股行列。
值得注意的是，雅达股份存在经销渠道依赖前员工经销商的情况。据招股书介绍，2019年至2022年上半年，其通过前员工经销商实现的销售额分别为5829.02万元、6519.58万元、6784.58万元、3166.21万元，占总经销收入的比重分别为79.50%、76.45%、82.12%和84.20%。
前述情况的风险在于：一方面，若前员工经销商退出其经销商体系，其经销渠道的稳定性将遭受巨大冲击；另一方面，其是否会利用前员工经销商的特殊身份，实施利益输送等侵害中小股东的行为，也是需要高度警惕的。
（本文已刊发于3月4日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）